Roadmap Regulatorio CMF 2026-2028: El Futuro de la Tokenización en Chile

Desde la promulgación de la Ley Fintec 21.521, Chile ha consolidado su posición como un hub de innovación financiera en América Latina. La ley no solo sentó las bases para un ecosistema más competitivo y tecnológico, sino que también abrió la puerta a la transformación estructural de los mercados de capitales a través de la tecnología de registro distribuido (DLT). Hoy, en abril de 2026, presenciamos el siguiente paso lógico en esta evolución: la presentación del Roadmap Estratégico para Mercados Digitales 2026-2028 por parte de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

Este documento no es una simple actualización normativa; es una declaración de intenciones. Representa la hoja de ruta definitiva que el mercado institucional —gestores de fondos, family offices, emisores y abogados corporativos— ha estado esperando. La CMF busca pasar de un marco generalista a una regulación específica y granular para la emisión, custodia, negociación y liquidación de activos tokenizados. El objetivo es claro: crear un entorno de certidumbre jurídica que fomente la inversión, proteja a los inversionistas y posicione a Chile como una jurisdicción de vanguardia para los activos del mundo real (RWA) en formato digital.

Este artículo desglosa los pilares fundamentales de este nuevo roadmap, analiza sus implicancias prácticas para los distintos actores del ecosistema financiero y explora cómo esta iniciativa se alinea con las tendencias regulatorias globales, delineando el futuro de la gestión de activos y la estructuración de capital en la región.

Del Marco General a la Regulación Específica: El Camino Post-Ley Fintec

La Ley Fintec fue un hito fundamental. Estableció un perímetro regulatorio para las plataformas de financiamiento colectivo, los sistemas alternativos de transacción y otros modelos de negocio innovadores, otorgando las primeras licencias y un marco de supervisión. Sin embargo, su alcance respecto a la tokenización de activos reales fue, por diseño, amplio. Dejó abiertas interrogantes críticas sobre la naturaleza jurídica específica de los tokens, los requisitos para su negociación secundaria y los estándares de custodia para activos nativos digitales.

El mercado respondió con un crecimiento notable pero cauteloso. Vimos emisiones pioneras en el sector inmobiliario y en el financiamiento de cadenas de suministro, pero la escala institucional se vio contenida por la falta de un rayado de cancha más detallado. La CMF, a través de su informe “Estrategia para Mercados Digitales 2026-2028”, reconoce esta realidad y se propone abordarla de frente. El documento cita el crecimiento del mercado global de activos tokenizados, que según proyecciones del Boston Consulting Group podría alcanzar los 16 trillones de dólares para 2030, como un catalizador para la acción regulatoria proactiva.

El nuevo roadmap no reemplaza la Ley Fintec, sino que la construye sobre ella, creando una capa de regulación especializada que aborda directamente los desafíos y oportunidades de la tecnología DLT aplicada a los mercados de capitales.

Pilares Clave del Roadmap CMF 2026-2028 para la Tokenización

La estrategia de la CMF se articula en torno a cuatro pilares interconectados, diseñados para construir un ecosistema de activos digitales robusto, seguro y eficiente.

Pilar 1: Taxonomía y Clasificación Jurídica de los Activos Tokenizados

El desafío más fundamental ha sido la ambigüedad. ¿Un token que representa una fracción de un inmueble es un valor? ¿Y uno que representa un crédito por cobrar? El roadmap propone la creación de una taxonomía clara, inspirada en marcos como el Reglamento MiCA de la Unión Europea, pero adaptada a la realidad del mercado chileno.

Se espera la siguiente clasificación:

• Valores Tokenizados (Security Tokens): Se definen explícitamente como la representación digital de un valor tradicional (acciones, bonos, cuotas de fondos) emitido y/o registrado en una DLT. Estos tokens quedarán inequívocamente bajo el ámbito de la Ley de Mercado de Valores, con adaptaciones para su formato digital en cuanto a registro, prospecto y reporte.
• Tokens Referenciados a Activos (Asset-Referenced Tokens): Se aplicaría a tokens que buscan mantener un valor estable referenciándose a un activo real o una canasta de activos (como facturas o commodities), pero que no califican como valores. Requerirán reservas auditables y una gobernanza estricta.
• Tokens de Dinero Electrónico (E-Money Tokens): Alineados con las normativas del Banco Central, serían representaciones digitales de la moneda de curso legal, emitidas por entidades autorizadas.

Esta claridad es transformadora. Para un emisor, significa saber exactamente qué normativa aplica a su instrumento, reduciendo la incertidumbre legal y los costos de estructuración. Para un inversor, garantiza que un "valor tokenizado" ofrece las mismas protecciones que su análogo tradicional.

Pilar 2: Fortalecimiento y Especialización de la Infraestructura de Mercado (FMI)

Un activo digital necesita una infraestructura digital. El roadmap aborda este punto con la propuesta de dos nuevas figuras regulatorias, que complementarán las licencias ya existentes bajo la Ley Fintec:

• Sistemas Organizados de Negociación de Activos Digitales (SONAD): Serán plataformas especializadas para la negociación secundaria de valores tokenizados y otros activos digitales. Deberán cumplir con rigurosos estándares de transparencia pre y post-negociación, vigilancia de mercado y reglas de formación de precios.
• Custodios Calificados de Activos Digitales (CCAD): Se establecerán requisitos específicos para la salvaguarda de claves privadas y la gestión de activos en DLT. Esto incluye segregación de cuentas, pruebas de reservas criptográficas, seguros especializados y planes de ciberseguridad y continuidad de negocio.

Este pilar busca estandarizar las operaciones de plataformas de infraestructura regulada. Soluciones como las que ofrece Bloktok, que ya operan bajo el marco de la Ley Fintec, se verán fortalecidas al contar con un conjunto de reglas aún más claras y específicas para la custodia y emisión de activos tokenizados, lo que aumentará la confianza de los actores institucionales.

Pilar 3: Protección del Inversionista y Gobernanza Tecnológica

La confianza es la base de cualquier mercado financiero. La CMF planea reforzar la protección al inversionista en el ámbito digital con medidas concretas:

• Requisitos de Divulgación Mejorados: Más allá del prospecto tradicional, se exigirá la publicación de un whitepaper técnico estandarizado que explique de forma clara los riesgos tecnológicos, incluyendo los asociados a los smart contracts y al protocolo DLT subyacente.
• Reglas de Conducta de Mercado: Se establecerán normativas claras sobre la publicidad de activos digitales para evitar promesas de retornos exageradas y asegurar que los riesgos se comuniquen de manera transparente.
• Estándares de Resiliencia Operacional: Inspirado en el reglamento DORA de la UE, se exigirá a las infraestructuras de mercado (SONAD y CCAD) cumplir con estrictos protocolos de ciberseguridad, pruebas de penetración y gestión de incidentes tecnológicos.

Pilar 4: Interoperabilidad y Puentes con el Sistema Financiero Tradicional

Para que la tokenización alcance su máximo potencial, no puede operar en un silo. El cuarto pilar se enfoca en crear puentes fluidos entre el mundo DLT y el sistema financiero tradicional (TradFi).

La CMF coordinará con el Banco Central para explorar mecanismos de liquidación que combinen dinero del banco central con la liquidación de activos en DLT (un concepto conocido como Delivery versus Payment o DvP atómico). Se mencionan programas piloto para el uso de una potencial Moneda Digital de Banco Central (CBDC) mayorista para la liquidación interbancaria de operaciones con valores tokenizados. Esto podría reducir drásticamente el riesgo de contraparte y los tiempos de liquidación, que hoy pueden tardar hasta 48 horas (T+2).

Implicancias Prácticas para los Actores del Mercado

Este roadmap no es un ejercicio teórico. Sus efectos serán directos y pragmáticos para toda la industria financiera.

Para Emisores y Gestores de Fondos

La principal oportunidad es la capacidad de estructurar y distribuir nuevos tipos de productos de inversión. Fondos de capital privado o de deuda privada, tradicionalmente ilíquidos, podrán ser fraccionados y ofrecidos a una base más amplia de inversionistas a través de la tokenización, creando mercados secundarios donde antes no existían. La tokenización de activos como flujos de rentas inmobiliarias, facturas por cobrar o créditos de carbono se volverá un proceso estandarizado y regulado. El desafío será adaptar los procesos internos de compliance y operaciones para gestionar el ciclo de vida de estos activos digitales.

Para Family Offices e Inversionistas Institucionales

El beneficio más evidente es el acceso a un universo de inversión expandido. La tokenización abre la puerta a la desintermediación y a la inversión directa en activos que antes eran inaccesibles o requerían montos mínimos muy elevados. La mayor transparencia y la liquidación casi instantánea son otros atractivos. Sin embargo, requerirá desarrollar nuevas capacidades de due diligence, no solo sobre el activo subyacente, sino también sobre la tecnología, la plataforma de emisión y la estructura del smart contract.

Para Abogados y Asesores Corporativos

La demanda de asesoría legal especializada se disparará. Los estudios de abogados y las consultoras deberán integrar equipos multidisciplinarios que entiendan de mercado de valores, derecho tecnológico y ciberseguridad. La estructuración de emisiones de valores tokenizados, la redacción de nuevos tipos de contratos y la asesoría en el cumplimiento del nuevo marco normativo representarán una importante área de crecimiento.

Conclusión: Preparándose para la Próxima Ola de Innovación Financiera

El Roadmap Estratégico 2026-2028 de la CMF es más que un conjunto de futuras regulaciones; es la confirmación de que la tokenización de activos reales ha pasado de ser un concepto de nicho a una pieza central en el futuro de los mercados de capitales. Al proporcionar un marco jurídico claro, detallado y alineado con los mejores estándares internacionales, Chile no solo protege a los inversionistas, sino que también crea un entorno fértil para la innovación y la atracción de capital.

Los próximos dos años serán un período de consulta pública, implementación gradual y adaptación por parte de la industria. Para las organizaciones que buscan no solo participar sino liderar esta transformación, la preparación debe comenzar hoy. Entender las implicancias de este roadmap, evaluar las oportunidades para sus portafolios y modelos de negocio, y asociarse con infraestructuras tecnológicas reguladas como Bloktok será fundamental para navegar este nuevo panorama con éxito.

El futuro de los mercados de capitales es más eficiente, accesible y transparente. Para quienes estén preparados, las oportunidades son inmensas. El momento de actuar es ahora.

¿Su organización está lista para capitalizar las oportunidades de la tokenización de activos? Agende una consultoría con nuestros expertos para analizar cómo este nuevo marco regulatorio puede potenciar su estrategia de inversión y financiamiento.